本文来源：时代商学院 作者：黄锐

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作者| 黄锐

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编辑| 郑少娜

5月25日，伽马数据发布的《2023年4月游戏产业报告》显示，4月，中国游戏市场实际销售收入为224.94亿元，环比上升2.96%，同比下降2.16%。

近日，哔哩哔哩（BILI.O）董事长兼CEO陈睿表示，2023年，哔哩哔哩最重要的事情之一就是“增收减亏”。其中，对于游戏业务，“将会减少自研的项目，把更多的精力投入到成功率最高的项目上”。

过去一年，游戏企业的业务收缩行动并不少见。据时代财经统计，2022年，至少有12个在研游戏项目终止，相关企业包括哔哩哔哩、上海米哈游网络科技股份有限公司、上海莉莉丝网络科技有限公司等。

据申万行业分类，A股共有32家游戏行业上市公司。时代商学院对这32家企业2018—2022年的财务数据进行分析发现，2022年，游戏行业上市公司的业务呈现收缩趋势，相关表现主要有企业借款意愿进一步降低、投资现金流净额减少49%，以及总资产规模减少的企业数量进一步增加。

而导致行业收缩的原因，或与游戏行业营收、用户见顶，以及版号的减少有关。

企业筹资净额减少102.21%，投资规模近乎减半

一般而言，若某个行业处于成长发展期，那么行业内的企业会更有意愿通过筹资加快业务规模拓展。

然而，据Wind数据，2021—2022年，A股32家游戏企业通过筹资活动产生的现金流量净额合计分别为-74.32亿元、-150.29亿元，均为负值，且2022年同比减少了102.21%，这说明近两年A股游戏公司总体上不仅没有筹集到更多的资金，反而手上的资金减少了。

另外，2022年，A股游戏企业似乎更加不愿意借钱了。

据Wind数据，2018—2022年，A股32家游戏企业中，利息净支出（财务费用项目中利息费用与利息收入之差）小于0的企业分别有10家、12家、12家、13家、15家。2022年，利息净支出为负的企业同比增加两家，占比达46.88%。

与筹资活动现金流减少相对应的是，游戏企业的投资意愿也明显降低。

如图表1所示，据Wind数据，2020—2022年，A股32家游戏企业通过投资活动产生的现金流量净额合计分别为-131.21亿元、-55.22亿元、-27.91亿元。该值为负，表明企业仍在对外投资。不过，2021年、2022年，该金额较上一年分别减少57.91%、49.46%。也就是说，2021年和2022年，虽然游戏企业仍保持对外投资，但投资的资金规模已连续减半。

此外，游戏企业的投资意愿也可以从另一指标中侧面反映出来。

在现金流量表的投资活动部分，有四个科目与企业的业务投资活动联系紧密，分别为“处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额”“处置子公司及其他营业单位收到的现金净额”“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”“取得子公司及其他营业单位支付的现金净额”。

将上述四个科目中的后两个项目减去前两个项目，得到的结果可以大致反映出企业对业务投资的情况，本文将这一数据称为“业务投资现金流净流出”。

如图表2所示，据Wind数据，2021—2022年，32家企业的业务投资现金流净流出合计值都相比上一年明显减少。

另外，如图表3所示，从总资产的角度看，2022年，A股32家游戏企业中，有21家企业出现了总资产减少的情况，占比为65.63%，为过去五年内最高。

综上所述，从筹资、投资、总资产变动情况来看，2022年，游戏企业总体呈收缩态势。

作为2021年中国游戏行业市场占有率第一的企业，腾讯控股（0700.HK）在2022年年报中提到，该公司从2022年年初开始实施降本增效措施。另外，该公司2022年年报中，共有6次提到“降本增效”。

另据时代财经统计，如图表4所示，2022年，有超过75个游戏项目被终止，其中，腾讯控股、网易（9999.HK）、哔哩哔哩分别停运14个、10个、4个。从游戏上线时间看，这75个被终止的游戏项目中，有25个项目在2020年后上线；有12个项目仍在开发阶段。

行业空间见顶，版号数量创五年新低

2022年游戏行业的整体收缩，或与行业空间见顶有关。

如图表5所示，据中国音数协游戏工委发布的《2022年中国游戏产业报告》，从销售收入看，2022年，中国游戏市场实际销售收入同比减少10.33%，其中移动游戏市场实际销售收入减少14.40%；从用户规模看，2022年，游戏用户规模同比减少0.33%，其中移动游戏用户规模同比减少0.23%。

值得注意的是，2014—2021年，以上4个数据都连续上升，但在2022年都出现下滑，这表明中国游戏行业可能出现了行业空间见顶的情况。未来，游戏企业将在存量市场中搏杀，倒逼企业更加精耕细作。

除了游戏行业空间见顶外，游戏行业的收缩或还与版号数量减少有关。

据《国家新闻出版广电总局关于移动游戏出版服务管理的通知》，未经国家新闻出版广电总局批准的移动游戏，不得上网出版运营。也就是说，若得不到游戏版号，游戏就无法在国内盈利，这给游戏厂商的业务带来了较大不确定性，也让游戏厂商在投入资源时更加小心谨慎。

如图表6所示，2021年7月—2022年3月，国产游戏一度出现了游戏版号停发的情况。

在版号停发263天后，2022年4月11日，有45款游戏获得了发行版号。据Wind数据，版号发布次日（即4月12日），（申万二级）游戏指数上涨了2.37%。

2022年，国产游戏每月版号平均发布数量为39个，明显低于2017—2021年各年的平均值（782个、174个、115个、110个、57个）。

【参考资料】

1. 《国家新闻出版广电总局关于移动游戏出版服务管理的通知》.国家新闻出版署

2. 《超75款游戏消失在2022年：大厂也在疯狂裁撤项目，开发者无奈转做招聘》.时代财经. 2022-12-05

3. 《2022年中国游戏产业报告》.中国音数协游戏工委. 2023-02-15

4. 《2023年4月游戏产业报告》.伽马数据

（全文2352字）

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